綠維導(dǎo)語：文旅項目投融資必須了解自身具備的資源屬性及可整合的資源特質(zhì)，明確項目所處的發(fā)展階段、資產(chǎn)特征、收入模式，精準(zhǔn)對接不同類型資方的風(fēng)險偏好、流動性偏好與收益偏好。結(jié)合文旅項目的特質(zhì)及特征，本文梳理了投融資路徑。

 

01

政府資金支持

一、多渠道統(tǒng)籌政府資金

多渠道統(tǒng)籌政府資金，包括文化、旅游 、農(nóng)業(yè)、鄉(xiāng)村振興、交通、水利、林業(yè)、環(huán)保、科技等部門資金或?qū)ｍ椯Y金，可以直接或者間接的支持文旅融合示范區(qū)項目。

• 文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金（包括項目補助、貸款貼息、保費補貼、績效獎勵及財政確定的其他支持方式）；旅游發(fā)展專項資金（分為國家級、省級、市級、縣級，專門用于完善旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善旅游發(fā)展的基礎(chǔ)條件）。

• 鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略專項資金（重點支持鄉(xiāng)村一二三產(chǎn)融合示范項目、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化示范區(qū)等）

• 交通專項資金（包括旅游交通基礎(chǔ)設(shè)施、旅游標(biāo)識標(biāo)牌、旅游公路、漫游交通網(wǎng)、旅游驛站、營地等領(lǐng)域）

• 水利建設(shè)專項資金（支持包括水利風(fēng)景區(qū)、江河湖庫水系綜合治理等）

• 科技創(chuàng)新專項資金（包括文化數(shù)字化、智慧景區(qū)、智慧旅游系統(tǒng)、VR/AR虛擬游等）

• 養(yǎng)老機構(gòu)建設(shè)專項資金（養(yǎng)老服務(wù)機構(gòu)建設(shè)補助資金、養(yǎng)老服務(wù)業(yè)貸款貼息資金和養(yǎng)老服務(wù)體系建設(shè)項目配套資金等）

二、融合產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)基金

融合產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)基金是指由政府出資，并吸引有關(guān)地方政府、金融、投資機構(gòu)和社會資本，不以營利為目的，以股權(quán)或債權(quán)等方式投資于創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)或新設(shè)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金，以支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)和旅游產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的專項資金。

融合產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)基金的目的是，發(fā)揮財政資金杠桿放大效應(yīng)，增加創(chuàng)業(yè)投資資本供給，克服單純通過市場配置創(chuàng)業(yè)投資資本的市場失靈問題。引導(dǎo)基金的運作原則是，政府引導(dǎo)、市場運作和科學(xué)決策、防范風(fēng)險。

此外，政府專項債券發(fā)行已成為國家實施積極財政政策的重要舉措，在助力項目落地方面，發(fā)揮了很大作用，有著直接高效、成本低、風(fēng)險低的特點。近兩年，文化和旅游部也支持各地文旅行政部門同所在地財政等部門爭取融合發(fā)展示范項目納入專項債范圍。

02

金融市場投融資模式

（一）銀行信貸資金

1.  

2. 1.  各項存款：企業(yè)存款、城鎮(zhèn)居民儲蓄存款、農(nóng)業(yè)存款、信托存款、其他存款

    

3. 2.  債券籌資：發(fā)行金融債券、國家投資債券、賣出回購債券
4. 3.  向中央銀行借款
5. 4.  同業(yè)拆借和同業(yè)存放
6. 5.  代理性存款：代理財政性存款、委托存款及委托投資基金、代理金融機構(gòu)委托貸款基金
7. 6.  所有者權(quán)益即出資人投資于商業(yè)銀行的資金

（二）非銀行金融機構(gòu)資金

（三）創(chuàng)新融資模式

產(chǎn)業(yè)融合示范項目投融資可以充分利用股權(quán)融資、債權(quán)融資、融資租賃、PPP融資、ABS資產(chǎn)證券化等多種方式。各種方式各有利弊，應(yīng)該根據(jù)項目詳情來進(jìn)行選擇。

各類融資模式優(yōu)劣勢分析

04

文旅項目投融資模式創(chuàng)新

（一）資產(chǎn)證券化手段盤活文旅資產(chǎn)

ABS發(fā)行規(guī)模相對較大，作為文旅資產(chǎn)證券化的主要方式；而類REITs和CMBS發(fā)行規(guī)模相對較小，作為其輔助方式。

（二）ABS運作模式

通過經(jīng)營性資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流，實現(xiàn)資產(chǎn)證券化ABS。產(chǎn)業(yè)園區(qū)、營地、樂園、酒店、康養(yǎng)公寓、寫字樓、商街商鋪等物業(yè)形成的經(jīng)營性資產(chǎn)，可整體打包設(shè)立文旅資產(chǎn)管理計劃（2-5年），經(jīng)營性資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流收入作為還款來源，實現(xiàn)資產(chǎn)證券化。

（三）CMBS運作模式

未來文旅融合項目核心業(yè)務(wù)板塊中有穩(wěn)定現(xiàn)金流的特色商鋪、商街等物業(yè)，抵押通過發(fā)行CMBS資產(chǎn)專項計劃。

（四）類REITS 運作模式

未來文旅融合項目核心業(yè)務(wù)板塊中有穩(wěn)定現(xiàn)金流的經(jīng)營性資產(chǎn)，通過股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計，實現(xiàn)投資退出。如度假酒店項目公司持有酒店物業(yè)100%股權(quán)，通過發(fā)行類REITs資產(chǎn)專項計劃，將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資人，實現(xiàn)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓（財務(wù)出表），獲得現(xiàn)金回報。

（五）PPP+REITS 融資模式

項目范疇角度看：PPP項目中有相當(dāng)一部分屬于市政基礎(chǔ)設(shè)施項目，以及保障房、養(yǎng)老地產(chǎn)等地產(chǎn)類民生工程項目，屬于“不動產(chǎn)物業(yè)”大的范疇，具體可以分為兩類：一是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施，包括交通運輸、能源、公用事業(yè)和通信設(shè)施等；二是社會基礎(chǔ)設(shè)施，包括醫(yī)療、養(yǎng)老機構(gòu)、住房和保障性住房、體育場館、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等，這些資產(chǎn)都屬于REITs投資的資產(chǎn)范圍。

運營理念角度看：PPP模式不同于地方政府發(fā)債等傳統(tǒng)融資模式，更加強調(diào)對項目的運營，對資產(chǎn)的維護(hù)和保值增值，而REITs正是依托于資產(chǎn)本身而非主體信用，并在資產(chǎn)的良好運營中獲得合理回報。因此，PPP與REITs具有天然聯(lián)系，并且有相同的目標(biāo)。

（六）股權(quán)眾籌模式

是指項目公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者，投資者則通過投資入股公司，以獲得未來收益。股權(quán)眾籌運營當(dāng)中，主要參與主體包括籌資人、出資人和眾籌平臺三個部分，部分平臺還專門指定有托管人。

目前，根據(jù)我國特定的法律、法規(guī)和政策，股權(quán)眾籌從運營模式可分為憑證式、會籍式和天使式三大類。

隨著各大電商等線上平臺相繼推出眾籌功能，眾籌模式被推廣到大眾視野里，并已得到認(rèn)可。由創(chuàng)意發(fā)布者通過眾籌平臺發(fā)布自己的創(chuàng)意，由景區(qū)開發(fā)商購買該創(chuàng)意，設(shè)定投資者所享權(quán)益，面向眾籌平臺客戶進(jìn)行股權(quán)融資。比如：作為全國頭家連鎖型生態(tài)度假營地的逸景營地，旗下的龍頭麗江逸景營地在淘寶眾籌上推出了高端定制旅游“1房1車1路逸景營地自然度假新模式”項目，逸景營地旅游開發(fā)項目通過眾籌融資模式，融資金額超過2600萬元。

05

文旅融合項目生命周期投融資策略

1、立項及建設(shè)期：在沒有經(jīng)營型現(xiàn)金流的情況下，以股權(quán)融資和項目貸款為主。

2、運營初期和市場培育期：以流動資金貸款為主，此種方式可以不稀釋原始股東的權(quán)益。

3、項目成熟期：此時項目現(xiàn)金流充沛、穩(wěn)定，以流動資金貸款和資產(chǎn)證券化這種方式為主來解決運行的資金所需和迭代投資的資金所需。另外，資產(chǎn)證券化可以實現(xiàn)輕資產(chǎn)運營，提升ROE,比較快速地進(jìn)而拉升股價，讓投資人獲得股票差價的收益。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

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