景區(qū)行業(yè)重點(diǎn)上市公司分析

峨眉山A：資源稟賦優(yōu)質(zhì)，開發(fā)力度加強(qiáng)

峨眉山A是川內(nèi)唯一旅游類上市公司，圍繞峨眉山景區(qū)，展開門票、索道、住宿接待、溫泉冰雪、旅行社等旅游業(yè)務(wù)，并發(fā)展“峨眉雪芽”茶業(yè)。作為典型的資源類景區(qū)，峨眉山已進(jìn)入提價(jià)周期，加之公司中報(bào)業(yè)績(jī)超過預(yù)期，大項(xiàng)目開工等舉措也預(yù)示著再融資臨近，因此預(yù)計(jì)中短期內(nèi)公司釋放業(yè)績(jī)的動(dòng)力仍會(huì)比較充足。交通方面，綿成樂城際客運(yùn)專線將于2012年年底全線建成通車，屆時(shí)從成都到峨眉山僅需45分鐘。

峨眉山旅游度假地產(chǎn)的開發(fā)模式正在從觀光旅游轉(zhuǎn)型為休閑度假型。根據(jù)《峨眉山國際旅游休閑度假中心總體規(guī)劃》，將斥資80億全力打造七里坪國際度假區(qū)，由山地運(yùn)動(dòng)酒店集群、超五星主題酒店、山地獨(dú)棟洋房、會(huì)議中心、溫泉、度假村落及商業(yè)小鎮(zhèn)組成的“半山風(fēng)情小鎮(zhèn)”。天頤溫泉度假小鎮(zhèn)規(guī)劃占地500余畝，總投資約20億人民幣，全面建成后將形成100~200萬人次/年的接待能力，成為峨眉山新的“旅游大本營”和中國西部新的“休閑度假目的地”。因此，峨眉山未來發(fā)展前景可期。

三特索道：另辟蹊徑

三特索道是一家以索道營運(yùn)為主，輔以景區(qū)資源以及房地產(chǎn)開發(fā)的集團(tuán)公司，它所走的是從索道延伸到景區(qū)的道路。在近五年主營業(yè)務(wù)收入毛利率數(shù)據(jù)中，索道營運(yùn)收入的毛利率依舊維持在高位(近60%)。作為資源型旅游企業(yè)，對(duì)優(yōu)良旅游資源的有效控制和持續(xù)開發(fā)是公司長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。三特索道具有跨區(qū)域、集團(tuán)化、專業(yè)化經(jīng)營特點(diǎn)。目前，公司有華山、梵凈山、海南猴島等多條索道。其中以華山索道為主要收入來源，凈利潤貢獻(xiàn)在70%以上。

三特索道目前仍舊處于擴(kuò)張期，年度投資規(guī)模較大，投資回收期一般較長。這使得公司的資金需求量增大。根據(jù)公司年報(bào)，2011年末公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)近60%，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的近70%，表明公司面臨一定的短期償債壓力。公司目前掌握的景區(qū)資源有海南猴島(受益于海南國際旅游島建設(shè))、湖北坪壩營、貴州梵凈山等。由于這些景區(qū)均為二、三線資源，開發(fā)時(shí)間較短，且受制于交通、知名度等因素，客流增速較為緩慢。

我們認(rèn)為，雖然三特索道2012年上半年經(jīng)營業(yè)績(jī)不佳，但“景區(qū)+索道”的模式是一種創(chuàng)舉，做到了將冷門景區(qū)做成溫點(diǎn)甚至熱門景區(qū)。這種可復(fù)制的經(jīng)營模式，以及依托資源類景區(qū)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，在目前國內(nèi)僅有一家該類上市公司的情況下，公司未來前景依舊可期。

華僑城A：“旅游+地產(chǎn)”模式的典范

其發(fā)展模式的核心是“旅游聚集人氣，景觀提升品位”，將“生地”靠旅游培育成“熟地”，“熟地”依地產(chǎn)蛻變成“寶地”。

(1)中國主題公園的里程碑――錦繡中華。1989年，中國第一座主題公園“錦繡中華”誕生。它是中華五千年歷史文化和960萬平方公里錦繡河山的縮影，也是目前世界上面積最大的實(shí)景微縮景區(qū)。82個(gè)景點(diǎn)均按中國版圖位置分布，大部分按1:15的比例復(fù)制。(2)民族民俗風(fēng)情的博覽園――中國民俗文化村。1991年10月1日，“中國民俗文化村”開園，占地20萬平方公里，薈萃了我國民族民間藝術(shù)、民俗風(fēng)情和居民建筑。內(nèi)涵22個(gè)民族的25個(gè)村寨，均按1:1的比例建成。(3)創(chuàng)意文化產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)跑者――世紀(jì)之窗。1994年6月18日，“世紀(jì)之窗”開業(yè)。它薈萃了世界幾千年人類文明精華，有歷史遺跡、名聲、自然風(fēng)光、世界奇觀、民居、雕塑等130多個(gè)景點(diǎn)。(4)繁華都市娛樂的開心滴――歡樂谷。1998年10月1日，深圳歡樂谷正式開園納客，揭開了中國建設(shè)高科技主題公園的序幕。從深圳歡樂谷一期、二期到三期的順利開業(yè)，到北京、成都、上海的歡樂谷品牌連鎖，歡樂谷成為華僑城打造的成功品牌。(5)生態(tài)度假旅游的新模式――東部華僑城。東部華僑城是由華僑城集團(tuán)投資30億元興建的大型綜合生態(tài)旅游區(qū)，占地近9平方公里。以“讓都市人回歸自然”為宗旨，在山海間巧妙規(guī)劃了一系列獨(dú)居文化韻味、主題鮮明的旅游項(xiàng)目，包括：三谷、三鎮(zhèn)、三街、三部落，使生態(tài)資源得到合理永續(xù)利用。

現(xiàn)實(shí)需要與長遠(yuǎn)發(fā)展的兼顧平衡。在處理現(xiàn)實(shí)利益與可持續(xù)發(fā)展的關(guān)系問題上，華僑城適中堅(jiān)持構(gòu)建社區(qū)功能系統(tǒng)，為優(yōu)質(zhì)生活提供強(qiáng)勁動(dòng)力。華僑城經(jīng)過四次變遷，每次變遷都是對(duì)社區(qū)居民素質(zhì)的一次洗禮、深化和淘汰，生活成本也隨之相應(yīng)變化。華僑城通過五大功能建設(shè)，沖破了社區(qū)的基本居住功能，將旅游、地產(chǎn)、商業(yè)、文化、娛樂等功能交織在一起。一建旅游功能，修建四大主題。二建地產(chǎn)功能，以地域文脈和歷史文脈為依托，拓展出旅游地產(chǎn)的典范。三建商業(yè)功能，以中央商務(wù)區(qū)(CBD)、大型購物廣場(chǎng)(MALL)為商業(yè)建造模型，打造一個(gè)以主題公園為中心，由景觀包裝、綜合配套等因素混合而成的城中城。四建文化功能，以華夏藝術(shù)中心、華僑城雕塑走廊等為載體，將文化做成產(chǎn)業(yè)，做成事業(yè)。五建娛樂功能，具體表現(xiàn)為生態(tài)廣場(chǎng)、歡樂干線等。

宋城股份：旅游演藝第一品牌

在文化大發(fā)展的背景下，公司正在全國一線旅游目的地打造千古情系列節(jié)目和主題公園。未來宋城股份將在社會(huì)各界的關(guān)心和支持下，繼續(xù)優(yōu)化“主題公園+文化演藝”的經(jīng)營模式，力爭(zhēng)成為世界上市值最高的文化演藝集團(tuán)?！端纬乔Ч徘椤吩诤贾菔杏慰椭袧B透率達(dá)到3.66%，且85%的游客為團(tuán)客。其周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)平均水平，可以充分提高資源利用率，降低成本，提高毛利率。根據(jù)2011年數(shù)據(jù)，主營業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到83%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。公司也在積極開拓全國市場(chǎng)，在國內(nèi)數(shù)個(gè)主要景點(diǎn)開展新項(xiàng)目。

2012年上半年，宋城股份以“夯實(shí)杭州大本營，穩(wěn)步實(shí)施異地拓展”為戰(zhàn)略指導(dǎo)，經(jīng)營項(xiàng)目保持穩(wěn)健增長，異地項(xiàng)目逐步進(jìn)入施工建設(shè)和策劃編創(chuàng)階段。其中，杭州本地項(xiàng)目有序推進(jìn)，且公司積極推進(jìn)“旅游+演藝”模式的異地復(fù)制，泰山已基本落地，三亞、石林項(xiàng)目預(yù)計(jì)分別在2012年Q4和2013年Q1投入運(yùn)營；麗江、武夷山、九寨溝、張家界等其他國內(nèi)一線旅游景區(qū)的復(fù)制項(xiàng)目也在有序推進(jìn)。由于兼屬旅游產(chǎn)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)，“旅游+演藝”模式的異地復(fù)制，便不僅受到旅游行業(yè)的發(fā)展規(guī)律制約，還要充分考慮文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律性。因此，“落地性”和“本地化”將直接關(guān)系該模式異地復(fù)制擴(kuò)張的成敗。當(dāng)然，項(xiàng)目的推進(jìn)存在一定周期性，因此，復(fù)制模式的成功與否依舊有待時(shí)間檢驗(yàn)。

中青旅：“類烏鎮(zhèn)模式”之路

烏鎮(zhèn)項(xiàng)目。2011年，烏鎮(zhèn)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.8億元，同比增長18.85%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.2億元，同比增長19.41%。2011年，烏鎮(zhèn)景區(qū)累計(jì)接待游客514.53萬人次，呈現(xiàn)散客同比增長、團(tuán)隊(duì)同比下降、商務(wù)會(huì)議客人數(shù)量及人數(shù)均有上升的局面，游客結(jié)構(gòu)更趨合理。烏鎮(zhèn)旅游策劃舉辦了長街宴、童玩節(jié)、七夕節(jié)、中秋祭月、湖羊文化旅游美食節(jié)等民間民俗文化活動(dòng)，開發(fā)出一批民俗文化場(chǎng)館及民間特色老店鋪；由烏鎮(zhèn)旅游傳承的“烏鎮(zhèn)香市”、“花鼓戲”、“烏鎮(zhèn)三白酒”、“烏鎮(zhèn)三珍齋鹵味”成功入選浙江省第四批非物質(zhì)文化遺產(chǎn)，進(jìn)一步促進(jìn)了烏鎮(zhèn)旅游特色紀(jì)念品的開發(fā)銷售。烏鎮(zhèn)旅游集中對(duì)提升接待能力及完善服務(wù)功能的項(xiàng)目進(jìn)行投入，如烏鎮(zhèn)大劇院建設(shè)、會(huì)議中心建設(shè)、民宿項(xiàng)目等，項(xiàng)目投入使用后，烏鎮(zhèn)休閑度假內(nèi)容會(huì)進(jìn)一步拓展豐富，將為景區(qū)未來可持續(xù)增長奠定良好基礎(chǔ)。

類烏鎮(zhèn)模式――古北水鎮(zhèn)。古北水鎮(zhèn)國際旅游綜合度假區(qū)項(xiàng)目，是北京市“十二五”規(guī)劃中文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)與旅游業(yè)重大項(xiàng)目、“十二五”北京旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃的十二個(gè)引擎項(xiàng)目之一。古北水鎮(zhèn)旅游有限公司經(jīng)過三次增資，已達(dá)到項(xiàng)目初始規(guī)劃，注冊(cè)資本10億元，實(shí)收資本15億元。項(xiàng)目將依托周邊豐富的人文景觀、自然資源，突出古鎮(zhèn)、民居、冷泉、溫泉、山水相間等資源亮點(diǎn)，強(qiáng)化民俗文化展示，建設(shè)具有北方建筑、歷史文化特點(diǎn)的“親水山坡型”古鎮(zhèn)，打造集觀光游覽、休閑度假、商務(wù)會(huì)展、文化創(chuàng)意等業(yè)態(tài)為一體，具備高品質(zhì)設(shè)施、互動(dòng)性體驗(yàn)和山水古鎮(zhèn)相互輝映獨(dú)特景觀資源的國際旅游綜合目的地。古北水鎮(zhèn)的規(guī)劃建設(shè)團(tuán)隊(duì)為烏鎮(zhèn)項(xiàng)目的原班人馬，旨在北方打造一個(gè)“類烏鎮(zhèn)模式”。烏鎮(zhèn)的成功，無疑為古北水鎮(zhèn)的投資、開發(fā)、經(jīng)營提供諸多借鑒經(jīng)營。據(jù)悉，該項(xiàng)目將于年底試營業(yè)，2013年5月正式開業(yè)。今年以來，中青旅股價(jià)逆市上行，表現(xiàn)非常好，這反映出資本市場(chǎng)對(duì)古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目的高預(yù)期。

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