張裕A(000869.SZ)多年的高增長正在宣告結(jié)束。財報顯示，一季度公司營業(yè)收入為18.49億元，同比下降3.34%；凈利潤為5.71億元，同比下降5.57%。     這樣的數(shù)據(jù)對于張裕這樣的上市公司是不多見的。在經(jīng)歷了2012年“農(nóng)藥門”以及“三公消費”受限等多重不利因素影響后，張裕A的業(yè)績前景不明。

記者撥打張裕A董秘曲為民的電話，截至發(fā)稿一直無人接聽。

面對酒水行業(yè)的困境及進口葡萄酒的沖擊，多位券商分析師均表示，張裕A的未來很難料。

多因素終結(jié)張裕高增長

去年，市場上傳出三家國內(nèi)葡萄酒上市公司的十款葡萄酒經(jīng)國家食品質(zhì)量監(jiān)督檢驗中心檢測后，均檢出多菌靈或甲霜靈農(nóng)藥殘留，張裕葡萄酒殘留值超過另兩家。多菌靈為美國禁用的農(nóng)藥，有致肝癌的風險。

受此影響，張裕A在消息發(fā)布當日股價逼近跌停，張裕B則在當日午后被重重地摔在跌停板上。而民眾對于食品安全的擔憂必然放大到企業(yè)的“農(nóng)藥門”上。

不過這還只是突發(fā)事件的短期沖擊，更深刻的事實是，在宏觀經(jīng)濟和需求下滑、進口酒沖擊以及控制三公消費等不利因素影響下，高端奢侈消費明顯受到擠壓。

而張裕正是以中高檔葡萄酒為主，卡斯特、解百納系列產(chǎn)品收入占比合計超過50%。2012年張裕的卡斯特產(chǎn)品受負面沖擊最大，銷量下滑20%，收入下滑18%；其次是解百納系列，銷量下降約9%，收入下降約7%。而當年的中國葡萄酒行業(yè)仍維持了兩位數(shù)增長。

同時，國產(chǎn)中高檔葡萄酒也在面臨著進口葡萄酒的沖擊。以張裕為例，其卡斯特零售價在400多元/瓶，解百納在100元~300元之間，而近年來進口葡萄酒在零售價100元~500元的市場上對消費者形成了很強的吸引力，對張裕的主打產(chǎn)品有較大沖擊。

長江證券分析師周密認為，張裕中高端產(chǎn)品比例較高，即使張裕的低端葡萄酒銷售不錯，依然無法彌補高端酒的下滑。

未來前途不明

事實上，“三公消費”受限和進口葡萄酒的沖擊到底有多大，其實很難估量。

一方面，“三公消費”受限的影響還在繼續(xù)，這從國內(nèi)最大的進口酒運營商廈門建發(fā)國際酒業(yè)集團交出的一份2012年巨虧1.5億元的成績單就可見一斑。

廈門建發(fā)巨虧的主要原因是其在價格高峰期進口了一批價格不菲的名莊酒，該公司一位業(yè)務(wù)員向記者透露，當初進口的拉斐很難銷售出去，目前還在清理庫存當中。

另一方面，進口葡萄酒的沖擊也不可小覷。

多家上市公司均向記者表示，公司在國外有自己的酒莊，為本企業(yè)所特供。而一家著名的白酒廠家私下也向記者透露，公司計劃未來進軍葡萄酒，只要在國外收購酒莊，然后賦予新的品牌，便能做起來。

海關(guān)統(tǒng)計顯示，2012年全國進口葡萄酒42.6萬噸，增長8.9%，今年1到2月累計進口葡萄酒8.0萬千升，同比上升24.4%，高于國產(chǎn)葡萄酒增速7.6個百分點。

另據(jù)2013年全國春季糖酒交易會統(tǒng)計，以海外產(chǎn)品為主體的葡萄酒及國際烈酒展區(qū)面積同比增長超過20%，從參展企業(yè)的數(shù)量比例來看，葡萄酒及國際烈酒企業(yè)（28.3%）首次超過傳統(tǒng)酒類企業(yè)（20.1%）。據(jù)此預(yù)計進口葡萄酒的沖擊短期難以有效緩解。

國泰君安證券胡春霞分析師坦言,張裕短期增長仍有壓力，靜待終端銷售轉(zhuǎn)機。預(yù)計張裕短期銷售仍將承受壓力，但國內(nèi)葡萄酒行業(yè)長期成長趨勢并未改變，作為龍頭，張裕仍有顯著的競爭優(yōu)勢。

從財報上看，起碼到今年一季度，張裕情況依然不樂觀。公司銷售收入同比減少3.34%，毛利率同比降低2.73個百分點。

其間，中高端產(chǎn)品營收延續(xù)了2012年下降的趨勢，卡斯特、愛斐堡收入下滑約20%，解百納收入下降約5%。而白蘭地和進口酒仍保持較快的增速，分別增長10%和50%。

張裕表示，未來公司將加大白蘭地和進口酒的運作力度。但是，白蘭地和進口酒的增長并未彌補公司高端酒帶來的損失，毛利率仍在下降。

此外，公司一季度預(yù)收款環(huán)比下降1億元，對此，胡春霞認為張裕短期收入增長仍承壓，二季度收入增長壓力加大。全年來看，完成年初60億元的收入目標有一定的難度。

對于未來張裕A能否應(yīng)對進口葡萄酒的影響，能否有效提高自己的管理水平等。多位分析師均表示，這個不確定性很高。

長江證券分析師周密還提出，除了大環(huán)境的不利之外，另一方面，公司自身也處于產(chǎn)品和渠道老化的調(diào)整階段。

4月17日，有媒體報道稱，張裕公司正在進行新一輪的人事變動，主要針對其銷售體系中的城市經(jīng)理和營銷部經(jīng)理，涉及30%左右的銷售人員(包括外派和外聘人員)。張裕方面回應(yīng)稱，公司銷售系統(tǒng)的變動為正常人事安排，目前張裕所做的都是“正能量”的調(diào)整。而媒體進一步指出，除了上述相關(guān)的人事變動，張裕的調(diào)整還包括基層業(yè)務(wù)人員的大規(guī)模換血。

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